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招商银行总行资金波段操作依然可为

发布时间:2020-03-26 15:03:55 阅读: 来源:吊秤厂家

上周一公布的经济数据,除固定资产投资外,其余项目均较三月份有或多或少的改观,但普遍弱于市场预期。从经济增长动力看,未来固定资产投资可能将弱于预期,体现新一届政府深化经济体制改革、简政放权的政策方向。但从消费以及工业生产看,4 月份增速还是较3 月份有了明显改善,我们认为不宜过于悲观解读。未来2-3 个月的经济增长路径,无论是经济基本面还是通胀水平,均将维持低位平稳的特征,但上行的可能性高于下行,这将令市场收益率短期内将延续筑底震荡的过程。

从近期市场的氛围看,近期市场焦点主要还是集中在政策分歧上面。经济增长动力较弱与资金投放过多的分歧、内外息差扩大与国内房地产市场调控收紧的矛盾,令货币政策处于投鼠忌器,首鼠两端的困境。

我们认为,当前环境下,降息对于提振经济的效果不大,一方面,企业对信贷融资的意愿不强;另一方面,融资渠道的脱媒化令降息对经济的直接效果减弱。从近几个月的信贷数据也可以看出,在中长期信贷占比回落的同时,一般贷款的加权平均利率反而上升了,体现出融资渠道分流以及企业融资意愿减弱的趋势。当前市场并不缺乏资金,实体经济的疲弱令热钱及资金寻求套利的动机非常强烈,降息反而可能助长了房价等资产泡沫的滋生。对于监管层而言,这种政策困局难以单纯依靠货币政策予以解决。

未来政策的更大可能性是采取主动回笼的策略。数量型政策是依然是解决热钱问题的主要工具。在央票发行在未来将成为常态并逐步加大发行量的预期下, 央票定价对中短端收益率的引导将逐步体现出来。我们认为,短端收益率难以出现较大幅度的下行。此外,随着公开市场的加码,未来资金成本有望进一步回升,这也将制约市场息差空间。上周市场需求开始向中长期限及中低评级转移,也体现出目前的这种趋势。我们预计,未来资金面的波动有望趋于加大,在长波段尚未有明显趋势性的情况下,交易盘可积极介入资金波段,需求短周期波段的机会。投资盘可针对当前的降息预期,根据浮息债及IRS 的变动情况,需求套期保值的机会。

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